Rapport de marché : ce qui a été construit pendant le bear market

Et trois choses qui valent spécifiquement pour cet article.

C’est un rapport, pas une recommandation. Ce qui suit est le fruit de mes recherches — pas ce que tu devrais faire. Aucune suggestion d’achat, aucune allocation, aucun classement. L’ordre des projets ne signifie rien.

Je suis partial. Je détiens moi-même certains des projets dont je parle ici. C’est un conflit d’intérêts, et c’est pourquoi il figure en haut de page et non en petits caractères.

Tous les chiffres datent de fin juin / juillet 2026 et vieillissent vite. C’est pourquoi il n’y a pas un seul cours dans cet article — uniquement des liens vers des données en direct.

Pourquoi ce rapport existe

J’ai acheté IOTA en 2017 et Enjin en 2021. Les deux ont chuté d’environ 99 % après le hype. Et les deux ont continué à construire ensuite — en silence, pendant des années, sans que personne ne s’y intéresse.

C’est un schéma récurrent, et à l’été 2026 je voulais savoir s’il se répétait. J’ai donc enquêté : quels projets livrent en ce moment, pendant que leur cours est au plus bas ?

Ce qui en est ressorti était assez intéressant pour être publié — mais pas sous la forme dans laquelle c’est arrivé. Ma version brute avait des rangs (« Tier 1, 2, 3 »), une allocation (60/30/10) et des mots comme « no-brainer ». Ce n’est plus de la recherche, c’est une recommandation d’investissement avec un classement. Et je n’ai pas le droit d’en donner une — encore moins sur un site qui touche des commissions de plateformes d’échange.

Ce qui figure ici est donc réduit à ce qui est vérifiable : ce qui a été construit, et ce qui joue contre. Les deux à parts égales.

Où en était le marché

Fin juin 2026, le Bitcoin se situait autour de 60 000–69 000 $. Le sommet historique était de 126 210,50 $ le 6 octobre 2025, le creux local de 60 074 $ le 11 février 2026 — un repli de plus de 50 %. L’indice Fear & Greed se trouvait en zone « peur extrême » (13–26).

L’Altcoin Season Index se situait à 46–49 (le seuil d’une « altseason » est 75), la dominance du Bitcoin à 56–59 %. Le capital ne tournait donc pas largement vers les coins plus petits.

C’est important pour tout le reste : c’était une phase de peur, pas d’euphorie. Historiquement, c’est précisément dans ces phases que les projets sont injustement sanctionnés. Mais c’est aussi la phase où l’on est le plus sûr d’être plus malin que le marché. Plusieurs analystes jugeaient possible une nouvelle glissade vers 40 000–55 000 $ au T3/T4 2026.

Le schéma : chiffres en haut, cours en bas

Le fil rouge qui traverse presque chaque projet : des chiffres d’usage à des niveaux records ou proches, un cours 80 à 99 % sous le sommet.

The Graph avait servi plus de 1,27 billion de requêtes début 2026 et se situe environ 99 % sous son sommet. Helium compte plus de 1,16 million d’utilisateurs quotidiens et des contrats avec AT&T — et est tombé sur un plus bas historique en 2026. Chainlink est utilisé par la DTCC, par laquelle transite pratiquement tout le négoce de titres américain, et se situe 86 % sous son sommet.

Voilà la thèse. Et voici la partie que je dois me dire à moi-même :

L’écart est à double tranchant. Il peut se refermer par le haut — ou bien le marché intègre, en toute justesse, que l’usage d’un réseau ne se transforme tout simplement pas en valeur pour le token. Chez The Graph, Ondo et Hedera, les détenteurs de tokens ne gagnent rien sur les revenus du réseau. Si cela reste ainsi, un billion de requêtes est un joli graphique et rien de plus.

Chez Injective, le cours a chuté de 91 % depuis mars 2024 — malgré le mainnet EVM, malgré des futures régulés, malgré un record d’adresses. Quand de bons fondamentaux ne font pas bouger un cours pendant deux ans, il faut remettre la thèse en question plutôt que de devenir plus patient.

Un contre-exemple qui plaide pour la thèse

En juin 2026, le département du Commerce américain a émis un décret de contrôle des exportations contre les modèles d’Anthropic. Selon Bitcoin.com, les tokens crypto liés à l’IA ont ensuite attiré environ 2,87 Mds $ de flux entrants en sept jours ; 15 des 20 plus gros coins IA ont progressé, Bittensor en tête avec +34 %.

Cela montre à quelle vitesse le capital tourne quand l’IA centralisée subit un choc. Mais cela montre aussi à quel point ces cours dépendent d’un narratif et non des chiffres d’usage dont j’ai parlé plus haut. Les deux sont vrais en même temps.

Les projets

Ce que j’en retiens

Pas un conseil — juste ce que j’en retire pour moi :

L’écart entre usage et cours est réel et vérifiable. Mais ce n’est pas une promesse, c’est une question ouverte. La seule chose qui le referme, c’est une vraie demande en frais qui dépasse la pression des émissions — et presque aucun de ces projets ne l’a pour l’instant.

Les unlocks sont la partie sous-estimée. Ondo : environ 6,5 Mds de tokens d’ici 2029, soit 133 % d’offre en circulation en plus. The Graph : ~3 % par an, sans plafond. Chainlink : des unlocks trimestriels d’environ 21 M. Qui ne regarde que l’usage et pas l’offre ne regarde que la moitié du tableau.

De nouveaux tokens entrent en permanence en circulation — la demande doit d'abord arriver à suivre.

Le marché n’est en ce moment guère porté par les projets. Selon crypto.news, la corrélation avec le Dow a atteint jusqu’à 84 %. En 2026, la Fed a fait bouger la crypto plus que n’importe quelle annonce de projet. Cela relativise toute cette recherche : j’ai analysé des fondamentaux dans un marché qui regardait les taux d’intérêt.

Et la phrase la plus honnête pour finir : je ne sais pas si j’ai raison. Avec IOTA, je me dis depuis huit ans « cette fois, ils vont livrer » — et le cours est 99 % sous son sommet. Ce n’est pas une preuve de patience ; c’est peut-être la preuve que je vois le schéma parce que je veux le voir.

Sources et limites

J’ai confirmé les fondamentaux, quand c’était possible, à partir de sources primaires (blogs des projets, DTCC, dépôts auprès de la SEC, Business Wire, plateformes d’échange). J’ai exclu les objectifs de cours spéculatifs — les sites de prévisions sont de la publicité habillée de chiffres.

Trois choses trouvées lors de la vérification, qui montrent à quel point les sources sont peu fiables :

• Un ETF LINK de Bitwise (CLNK, prétendument janvier 2026 sur le NYSE Arca) repose sur une seule source fragile. Je ne le traite pas comme un fait.
• Pour Hedera, TradingView indique un sommet de 0,40 $ (2025). C’est faux — le chiffre correct est 0,5692 $, datant de 2021.
• Les indications de prix variaient considérablement selon les sources. C’est pourquoi cet article ne contient pas un seul cours : sur une page statique, il serait faux au bout de trois jours tout en ayant l’air d’un fait. Les liens de cours sur chaque carte mènent à des données en direct.