Rapporto di mercato: cosa è stato costruito durante il bear market

E tre cose che valgono specificamente per questo articolo.

È un rapporto, non una raccomandazione. Qui c’è quello che ho ricercato — non quello che dovresti fare tu. Nessun suggerimento d’acquisto, nessuna allocazione, nessuna classifica. L’ordine dei progetti non significa nulla.

Sono di parte. Detengo personalmente alcuni dei progetti di cui scrivo qui. È un conflitto di interessi, e per questo sta in cima e non nelle note a piè di pagina.

Tutti i dati sono aggiornati a fine giugno / luglio 2026 e invecchiano in fretta. Per questo qui non c’è un solo prezzo — solo link a dati live.

Perché esiste questo rapporto

Ho comprato IOTA nel 2017 ed Enjin nel 2021. Entrambi sono crollati di circa il 99 % dopo l’hype. Ed entrambi hanno continuato a costruire — in silenzio, per anni, senza che interessasse a nessuno.

È un pattern, e nell’estate 2026 volevo sapere se si stesse ripetendo. Così ho fatto la ricerca: quali progetti stanno consegnando risultati proprio ora, mentre il loro prezzo giace sul fondo?

Quello che ne è uscito era abbastanza interessante da pubblicarlo — ma non nella forma in cui era nato. La mia bozza aveva ranghi («Tier 1, 2, 3»), un’allocazione (60/30/10) e parole come «no-brainer». Quella non è più ricerca, è una raccomandazione d’investimento con classifica. E io non posso darne una — tanto meno su un sito che riceve commissioni dalle piattaforme di trading.

Quello che c’è qui è quindi ridotto a ciò che è verificabile: cosa è stato costruito, e cosa depone contro. Entrambi con lo stesso peso.

Dove si trovava il mercato

A fine giugno 2026 Bitcoin si trovava intorno ai 60.000–69.000 $. Il massimo storico era stato di 126.210,50 $ il 6 ottobre 2025, il minimo locale di 60.074 $ l’11 febbraio 2026 — un calo di oltre il 50 %. L’indice Fear & Greed era in zona «paura estrema» (13–26).

L’Altcoin Season Index era a 46–49 (la soglia per una «altseason» è 75), la dominanza di Bitcoin al 56–59 %. Il capitale, quindi, non stava ruotando in modo ampio verso le coin più piccole.

Questo è importante per tutto il resto: era una fase di paura, non di euforia. Storicamente è proprio in queste fasi che i progetti vengono puniti ingiustamente. Ma è anche la fase in cui si è più convinti di essere più furbi del mercato. Diversi analisti consideravano possibile per il Q3/Q4 2026 un ulteriore scivolone verso i 40.000–55.000 $.

Il pattern: numeri su, prezzo giù

Il filo rosso che attraversa quasi ogni progetto: numeri di utilizzo a livelli record o quasi, prezzo dell’80–99 % sotto il massimo.

The Graph a inizio 2026 aveva servito oltre 1,27 bilioni di query e si trova a circa il 99 % sotto il massimo. Helium ha oltre 1,16 milioni di utenti giornalieri e accordi con AT&T — ed è sceso nel 2026 a un minimo storico. Chainlink è usato dalla DTCC, attraverso cui passa praticamente tutta la compravendita di titoli statunitense, e si trova all’86 % sotto il massimo.

Questa è la tesi. Ed ecco la parte che devo dire a me stesso:

La forbice è un’arma a doppio taglio. Può chiudersi verso l’alto — oppure il mercato sta prezzando in modo del tutto corretto che l’utilizzo della rete, semplicemente, non si trasforma in valore del token. In The Graph, Ondo e Hedera chi detiene il token non guadagna nulla dai ricavi della rete. Se le cose restano così, un bilione di query è un bel grafico e nient’altro.

In Injective il prezzo è caduto del 91 % da marzo 2024 — nonostante la mainnet EVM, nonostante i futures regolamentati, nonostante gli indirizzi record. Se buoni fondamentali non muovono il prezzo per due anni, bisognerebbe mettere in discussione la tesi invece di diventare più pazienti.

Un controesempio che parla a favore della tesi

Nel giugno 2026 il Dipartimento del Commercio statunitense ha emesso un ordine di controllo delle esportazioni contro i modelli di Anthropic. Secondo Bitcoin.com i token crypto legati all’IA hanno poi attirato in sette giorni circa 2,87 mld di $ di afflussi; 15 delle 20 maggiori AI coin sono salite, con Bittensor in testa a +34 %.

Questo mostra quanto in fretta il capitale ruoti quando l’IA centralizzata subisce uno shock. Ma mostra anche quanto questi prezzi dipendano da una narrativa e non dai numeri di utilizzo di cui ho scritto sopra. Entrambe le cose vere allo stesso tempo.

I progetti

Cosa ne traggo io

Nessun consiglio — solo quello che mi porto a casa:

La forbice tra utilizzo e prezzo è reale e verificabile. Ma non è una promessa, è una domanda aperta. L’unico numero che la chiude è una vera domanda di commissioni che superi la pressione delle emissioni — e finora quasi nessuno di questi progetti ce l’ha.

Gli unlock sono la parte sottovalutata. Ondo: circa 6,5 mld di token fino al 2029, cioè il 133 % di offerta circolante in più. The Graph: ~3 % all’anno, senza tetto massimo. Chainlink: unlock trimestrali di ~21 mln. Chi guarda solo all’utilizzo e non all’offerta guarda metà del quadro.

Nuovi token entrano continuamente in circolazione — la domanda deve prima di tutto tenerne il passo.

In questo momento il mercato è a malapena guidato dai progetti. Secondo crypto.news la correlazione con il Dow è arrivata fino all’84 %. Nel 2026 la Fed ha mosso le crypto più di qualsiasi notizia sui progetti. Questo ridimensiona tutta questa ricerca: ho analizzato i fondamentali in un mercato che stava guardando i tassi d’interesse.

E la frase più onesta per chiudere: non so se ho ragione. Con IOTA penso da otto anni «questa volta consegnano» — e il prezzo è al 99 % sotto il massimo. Non è una prova di pazienza; forse è la prova che vedo il pattern perché voglio vederlo.

Fonti e limiti

Dove possibile ho confermato i fondamentali da fonti primarie (blog dei progetti, DTCC, filing SEC, Business Wire, exchange). Ho escluso i target di prezzo speculativi — i siti di previsioni sono pubblicità con numeri attaccati.

Tre cose che ho trovato durante le verifiche e che mostrano quanto le fonti siano inaffidabili:

• Un ETF Bitwise su LINK (CLNK, presumibilmente gennaio 2026 sul NYSE Arca) si basa su un’unica fonte debole. Non lo tratto come un fatto.
• Per Hedera TradingView riporta un massimo di 0,40 $ (2025). È sbagliato — il valore corretto è 0,5692 $ del 2021.
• I dati di prezzo variavano notevolmente a seconda della fonte. Per questo in questo articolo non c’è un solo prezzo: su una pagina statica sarebbe sbagliato entro tre giorni e sembrerebbe comunque un fatto. I link ai prezzi su ogni scheda portano a dati live.