Si estás leyendo esto en el verano de 2026, probablemente estés sentado en medio de ello: Bitcoin lleva sus buenos nueve meses cotizando por debajo de su máximo de octubre, por momentos con más de la mitad perdida. Y quien busca contexto en esta situación se topa con dos tipos de textos: arengas de aguante («¡los ciclos se repiten!») y obituarios («¡esta vez todo es diferente!»). Ambos pretenden conocer el futuro.

Esto es la tercera vía: simplemente mirar qué pasó de verdad. Cada mercado bajista de Bitcoin completado, con fechas, profundidad y duración — y después la pregunta incómoda de qué demuestran en realidad cuatro puntos de datos. (Spoiler: menos de lo que a uno le gustaría en pleno drawdown.)

Antes, dos definiciones, para que el recuento no parezca arbitrario: cuento ciclos de máximo histórico a máximo histórico — no cada corrección del 20 %, o la lista sería tres veces más larga. Con esa convención ha habido hasta ahora cuatro bajistas completados. El desplome de 2019/20 (desde el máximo intermedio de ~13.800 $ hasta el crash del COVID en ~3.900 $) falta deliberadamente en este recuento: ocurrió por debajo del antiguo máximo histórico de 2017 — según la convención de máximo a máximo es un capítulo del largo ciclo de 2017, no un ciclo propio. Es una convención, no una verdad; solo la digo en voz alta para que puedas comprobarla. Y: todos los precios de este artículo son dólares estadounidenses — en euros los porcentajes se ven algo distintos por el tipo de cambio.

Un vasto mar helado bajo un cielo invernal gris oscuro, placas de hielo quebradas hasta el horizonte, una diminuta figura solitaria caminando sobre el hielo

Imagen simbólica, generada con IA.

Los cuatro bajistas completados

Detrás de cada fila hay una historia propia — y merece la pena contarla, porque muestra que «el ciclo» nunca fue dos veces el mismo.

2011: el primer desplome. Desde el máximo de junio en torno a 32 $ — medido en Mt. Gox, el exchange dominante entonces — hasta unos 2 $ en noviembre. Menos 93 por ciento, hasta hoy el bajista más profundo de la historia. Se hizo célebre un evento que hay que separar limpiamente del mercado bajista: el «flash crash» a 0,01 $ del 19 de junio de 2011. Aquello fue un hackeo interno del exchange Mt. Gox, diseccionado por BitMEX Research, y las operaciones se revirtieron — el bajista de verdad se desarrolló a lo largo de meses, no de minutos. Notable en retrospectiva: apenas unos 21 meses después del pico ya había un nuevo máximo histórico — la reconquista más rápida de todos los ciclos.

2013–2015: el largo desierto. Desde el máximo en torno a 1.150 $ a finales de noviembre de 2013 hasta 152 $ el 14 de enero de 2015 (Bitstamp; otros exchanges algo más arriba). Marcado por el colapso del mismo exchange que produjo el flash crash de 2011: Mt. Gox cesó operaciones en febrero de 2014, con unos 850.000 BTC de clientes y de la propia empresa dados por perdidos. Pero sobre todo: 39 meses desde el pico hasta el nuevo máximo histórico a principios de 2017. Si hoy nueve meses de drawdown te parecen largos — esto fue la referencia de lo que es largo.

2017–2018: el estallido de la burbuja de las ICO. De poco menos de 20.000 $ en diciembre de 2017 a unos 3.100 $ casi exactamente un año después, menos 84 por ciento. El bajista en el que se presentó la factura de las altcoins: Ethereum cayó en el mismo periodo alrededor de un 94 por ciento, y casi la mitad del top 10 de entonces — Bitcoin Cash, NEM, Stellar, IOTA — no volvió a ver un máximo histórico ni siquiera en el siguiente mercado alcista. Un experimento de largo plazo documentado, que a principios de 2018 metió 100 $ en cada una de las top 10 de entonces, solo tenía tras seis años y medio a Bitcoin y Ethereum en positivo. XRP necesitó unos siete años para volver a ver el nivel de su máximo de enero de 2018. Esa es la parte que los gráficos retrospectivos de «cripto siempre se recupera» omiten sistemáticamente: solo muestran a los supervivientes.

2021–2022: la cascada. Desde el máximo en torno a 69.000 $ en noviembre de 2021 hasta unos 15.500 $ un año después, menos 77 por ciento — el bajista «más suave» de la lista, y a la vez el de la mecánica más brutal. Llegó en oleadas: en mayo de 2022 colapsó Terra/Luna — más de 40.000 millones de dólares de valor de mercado borrados en una semana. La ola de quiebras se fue comiendo créditos entrelazados y opacos: Celsius congeló los retiros en junio, el hedge fund Three Arrows fue liquidado. Y en noviembre, una sola investigación de CoinDesk sobre el balance de Alameda tumbó FTX en nueve días — solo después de eso, el 21 de noviembre, quedó marcado el mínimo del ciclo. Nuevo máximo histórico: marzo de 2024, tras 28 meses.

El que está en curso — sin pronóstico

Y ahora el ciclo que sigue corriendo — con la cautela debida: no está completado y no pertenece a la estadística de arriba — su fila en la tabla está marcada deliberadamente como abierta.

Lo que es verificable: máximo histórico el 6 de octubre de 2025 en torno a 126.200 $. Una primera ola de capitulación a principios de febrero de 2026 hasta poco por encima de los 60.000 $. El mínimo hasta ahora, el 25 de junio de 2026 en torno a 58.100 $ — casi un 54 por ciento por debajo del máximo. A fecha de 23 de julio de 2026, Bitcoin cotiza alrededor de un 48 por ciento por debajo del máximo de octubre; para el precio del día, consúltalo en vivo — en una página estática mañana ya estaría mal.

Si el mínimo de junio fue el mínimo, no lo sabe nadie — tampoco quienes lo afirman. Los cuatro bajistas históricos tardaron entre 5,5 y 13,5 meses del pico al mínimo; el actual va por el mes nueve. Eso es una lectura de dónde estamos, no una afirmación de hacia dónde va.

La silueta oscura de un gran oso que avanza tranquilo por la nieve profunda, escena nocturna con pálida luz de luna y una nevada suave frente al borde lejano de un bosque

Imagen simbólica, generada con IA.

Lo que pasa en los bajistas de forma medible

Más allá de los precios hay patrones que se pueden observar on-chain — como descripción, ojo, no como señal:

Los pequeños acumulan cuando duele. En el bajista de 2022, las clases de holders más pequeñas absorbieron, según Glassnode, más monedas de las que siquiera se estaban minando — a ritmo récord justo después del colapso de FTX. Si quieres conocer la taxonomía de criaturas marinas que hay detrás: Camarón, pez, ballena — quién tiene realmente las monedas. El patrón se repite hasta ahora en el drawdown en curso; los indicadores de acumulación de las clases más pequeñas estaban cerca del máximo según CoinDesk/Glassnode a principios de julio de 2026.

Los holders de largo plazo aumentan, no disminuyen. La proporción de monedas en manos de holders de largo plazo — según la heurística de 155 días de Glassnode, una convención, no una constante de la naturaleza — subió en los bajistas de 2015, 2019 y 2022. Quien vende es el corto plazo; y el dolor realizado por el camino en 2022 fue histórico: el crash de junio produjo, según Glassnode, la mayor pérdida diaria realizada en dólares de la historia de Bitcoin — unos 4.200 millones en un solo día.

También las máquinas capitulan. En cada bajista duro, los mineros no rentables apagan sus máquinas; en 2022, mineros cotizados en bolsa entraron en quiebra. (El derrumbe de hashrate más famoso — menos 50 por ciento en el verano de 2021 — no pertenece a esta serie, por cierto: aquello fue la prohibición de la minería en China, un shock regulatorio, no un evento de precio. La hashrate estaba en un nuevo máximo histórico ya en diciembre de 2021.)

Y los obituarios llegan puntuales. El contador semiirónico «Bitcoin Obituaries» de 99Bitcoins lista, a fecha del 23/07/2026, 477 declaraciones de muerte en los medios desde 2010 — su densidad siempre fue máxima en los mercados bajistas. Es una colección curada con un guiño, no un dataset. Pero como archivo de sentimiento es impagable.

Por qué todo esto demuestra menos de lo que parece

Ahora la parte que suele faltar en los hilos sobre ciclos.

Cuatro es casi nada. Cuatro bajistas completados, cada uno con un detonante distinto (hackeo de un exchange, colapso de un exchange, burbuja de las ICO estallada, cascada de crédito), distinto tamaño de mercado, distinto entorno. De n=4 no se pueden derivar leyes — toda «regla del ciclo» es reconocimiento de patrones sobre una muestra que en cualquier otra disciplina se consideraría anecdótica.

Sobrevivir no demuestra nada. Que Bitcoin haya vuelto hasta ahora de cada bajista es un hecho histórico. Lo que se sigue de ahí para el futuro: lógicamente, nada. Es el problema de la inducción, y no se hace más pequeño por quedar bien en un póster. A eso se suma el sesgo de supervivencia a nivel de activo: los cementerios de altcoins de 2018 y 2022 muestran cómo se ve «cripto siempre se recupera» cuando también cuentas a las que nunca se recuperaron.

Y este ciclo es estructuralmente distinto. Desde enero de 2024 cotizan en EE. UU. ETF de Bitcoin al contado — por primera vez, un acceso regulado del mercado de capitales está enganchado directamente al precio. Si eso hace a los futuros bajistas más suaves, más duros o solo diferentes: abierto. El debate sobre si el ciclo de cuatro años sigue existiendo siquiera, o solo pervive como profecía autocumplida, se libra abiertamente entre analistas y no está decidido. Yo me cuento entre los que sencillamente no lo saben.

¿Qué queda entonces de este artículo? Esto: drawdowns del 77 al 93 por ciento y travesías del desierto de 21 a 39 meses no son un accidente de este mercado, sino su normalidad documentada. Quien lo sabe de antemano toma decisiones distintas de quien lo descubre en el mes nueve — cuáles, es cosa tuya. Lo que se está construyendo concretamente durante el bajista en curso lo documenta el informe de mercado — como informe, no como consuelo. Y sostener honestamente esa incertidumbre, sin promesas: exactamente eso representa el motivo survivor de la Crypto Collection — ninguna promesa, solo una actitud.

Fuentes y límites

Los datos de los ciclos se apoyan, donde es posible, en cobertura periodística contemporánea e investigaciones primarias (BitMEX Research, CoinDesk — incluida la investigación sobre Alameda que desencadenó el colapso de FTX —, NPR, CNBC, TechCrunch, Forbes, Glassnode). Los extremos intradía históricos varían según el exchange — en 2013 Mt. Gox cotizaba con una prima notable —, por eso aquí figuran siempre valores redondeados y rangos; quien necesite céntimos necesita, además, indicar exchange e índice. Todas las cifras de meses están calculadas a partir de las propias fechas documentadas. El ciclo en curso está marcado como abierto en la tabla y en el texto; su «mínimo» es el punto más bajo hasta ahora, nada más. Y una vez más: de nada de esto se deriva una acción — ni comprar, ni vender, ni mantener.

¿Preguntas, o has encontrado un error? Escríbeme.