Si tu lis ceci à l’été 2026, tu es probablement en plein dedans : le Bitcoin évolue depuis neuf bons mois sous son sommet d’octobre, par moments réduit de plus de moitié. Et quiconque cherche des repères dans cette situation tombe sur deux sortes de textes : les appels à tenir bon (« les cycles se répètent ! ») et les oraisons funèbres (« cette fois, tout est différent ! »). Les deux prétendent connaître l’avenir.

Voici la troisième voie : simplement regarder ce qui s’est réellement passé. Chaque bear market Bitcoin achevé, avec dates, profondeur et durée — et ensuite la question inconfortable de ce que quatre points de données prouvent vraiment. (Spoiler : moins qu’on ne le voudrait en plein drawdown.)

Deux définitions d’abord, pour que le décompte ne paraisse pas arbitraire : je compte les cycles de plus haut historique à plus haut historique — pas chaque correction de 20 %, sinon la liste serait trois fois plus longue. Selon cette convention, il y a eu jusqu’ici quatre bears achevés. La chute de 2019/20 (du sommet intermédiaire à ~13 800 $ jusqu’au crash du COVID à ~3 900 $) est volontairement absente de ce décompte : elle s’est produite en dessous de l’ancien plus haut historique de 2017 — selon la convention sommet-à-sommet, c’est un chapitre du long cycle de 2017, pas un cycle à part. C’est une convention, pas une vérité ; je le dis simplement à voix haute pour que tu puisses la vérifier. Et : tous les cours de ce billet sont en dollars US — en euros, les pourcentages diffèrent quelque peu à cause des taux de change.

Une vaste mer gelée sous un ciel d'hiver gris profond, des plaques de glace brisées jusqu'à l'horizon, une minuscule silhouette solitaire marchant sur la glace

Image d’illustration, générée par IA.

Les quatre bears achevés

Derrière chaque ligne se cache une histoire à part — et elle vaut le détour, parce qu’elle montre que « le cycle » n’a jamais été deux fois le même.

2011 : le premier krach. Du sommet de juin autour de 32 $ — mesuré sur Mt. Gox, la plateforme alors dominante — jusqu’à environ 2 $ en novembre. Moins 93 pour cent, à ce jour le bear le plus profond de l’histoire. Un événement devenu célèbre doit être proprement séparé du bear market lui-même : le « flash crash » à 0,01 $ du 19 juin 2011. C’était un incident de piratage interne à Mt. Gox, disséqué par BitMEX Research, et les transactions ont été annulées — le vrai bear s’est joué sur des mois, pas sur des minutes. Remarquable avec le recul : un nouveau plus haut historique s’affichait déjà environ 21 mois après le pic — la reconquête la plus rapide de tous les cycles.

2013–2015 : la longue traversée du désert. Du sommet d’environ 1 150 $ fin novembre 2013 jusqu’à 152 $ le 14 janvier 2015 (Bitstamp ; d’autres plateformes un peu plus haut). Une période marquée par l’effondrement de la même plateforme qui avait livré le flash crash de 2011 : Mt. Gox a cessé ses activités en février 2014, quelque 850 000 BTC appartenant aux utilisateurs et à la société étant considérés comme perdus. Mais surtout : 39 mois du pic au nouveau plus haut historique début 2017. Si neuf mois de drawdown te semblent longs — c’était ça, la référence du long.

2017–2018 : l’éclatement de la bulle ICO. De près de 20 000 $ en décembre 2017 à environ 3 100 $ presque exactement un an plus tard, moins 84 pour cent. Le bear où l’addition des altcoins a été présentée : Ethereum a chuté d’environ 94 pour cent sur la même période, et près de la moitié du top 10 de l’époque — Bitcoin Cash, NEM, Stellar, IOTA — n’a plus jamais revu de plus haut historique, même lors du bull market suivant. Une expérience de long terme documentée, qui avait placé, début 2018, 100 $ dans chacun des dix premiers de l’époque, n’était au bout de six ans et demi dans le vert que sur Bitcoin et Ethereum. XRP a eu besoin d’environ sept ans pour revoir le niveau de son sommet de janvier 2018. C’est la partie que les graphiques rétrospectifs « la crypto se remet toujours » passent systématiquement sous silence : ils ne montrent que les survivants.

2021–2022 : la cascade. Du sommet d’environ 69 000 $ en novembre 2021 à environ 15 500 $ un an plus tard, moins 77 pour cent — le bear le plus « clément » de la liste, et en même temps celui à la mécanique la plus brutale. Il est venu par vagues : en mai 2022, Terra/Luna s’est effondré — plus de 40 milliards de dollars de valeur de marché effacés en une semaine. La vague de faillites s’est propagée à travers des crédits enchevêtrés et opaques : Celsius a gelé les retraits en juin, le fonds spéculatif Three Arrows a été liquidé. Et en novembre, une seule enquête de CoinDesk sur le bilan d’Alameda a fait tomber FTX en neuf jours — c’est seulement après, le 21 novembre, que le point bas du cycle s’est établi. Nouveau plus haut historique : mars 2024, après 28 mois.

Celui en cours — sans pronostic

Et maintenant le cycle qui court encore — avec la prudence qui s’impose : il n’est pas achevé et n’a pas sa place dans les statistiques ci-dessus — sa ligne dans le tableau est volontairement marquée comme ouverte.

Ce qui est vérifiable : un plus haut historique le 6 octobre 2025 à environ 126 200 $. Une première vague de capitulation début février 2026 jusqu’à un peu plus de 60 000 $. Le point bas provisoire le 25 juin 2026 à environ 58 100 $ — près de 54 pour cent sous le sommet. Au 23 juillet 2026, le Bitcoin s’échange environ 48 pour cent sous le sommet d’octobre ; pour le cours du jour, regarde en direct — sur une page statique, il serait faux dès demain.

Personne ne sait si le creux de juin était le creux — pas même ceux qui l’affirment. Les quatre bears historiques ont mis entre 5,5 et 13,5 mois du pic au creux ; celui en cours en est au neuvième mois. C’est un repère pour savoir où nous en sommes, pas une affirmation sur la direction que ça prend.

La silhouette sombre d'un grand ours avançant calmement dans la neige profonde, scène nocturne au clair de lune blafard avec une légère chute de neige devant la lisière lointaine d'une forêt

Image d’illustration, générée par IA.

Ce qui se passe de façon mesurable dans les bears

Au-delà des cours, il existe des schémas observables on-chain — à titre de description, notons-le bien, pas de signal :

Les petits accumulent quand ça fait mal. Dans le bear de 2022, les plus petites classes de détenteurs ont absorbé, selon Glassnode, plus de coins qu’il n’en était même miné de nouveaux — à un rythme record juste après l’effondrement de FTX. Si tu veux découvrir la taxonomie des créatures marines derrière tout ça : Crevette, poisson, baleine — qui détient vraiment les coins. Le schéma se répète jusqu’ici dans le drawdown en cours ; les indicateurs d’accumulation des plus petites classes se situaient près du maximum selon CoinDesk/Glassnode début juillet 2026.

Les détenteurs de long terme deviennent plus nombreux, pas moins. La part des coins entre les mains des détenteurs de long terme — selon l’heuristique des 155 jours de Glassnode, une convention, pas une constante naturelle — a augmenté dans chacun des bears de 2015, 2019 et 2022. Ce sont les détenteurs de court terme qui vendent ; et en 2022, la douleur réalisée en chemin a été historique : le krach de juin a produit, selon Glassnode, la plus grande perte journalière réalisée en dollars de l’histoire du Bitcoin — environ 4,2 milliards de dollars en un seul jour.

Les machines capitulent aussi. Dans chaque bear sévère, les mineurs non rentables s’éteignent ; en 2022, des mineurs cotés en bourse ont fait faillite. (Le plus célèbre effondrement du hashrate — moins 50 pour cent à l’été 2021 — n’appartient d’ailleurs pas à cette série : c’était l’interdiction du minage en Chine, un choc réglementaire, pas un événement de prix. Le hashrate affichait un nouveau plus haut historique dès décembre 2021.)

Et les nécrologies arrivent à l’heure. Le compteur mi-ironique des « Bitcoin Obituaries » de 99Bitcoins recense, au 23/07/2026, 477 déclarations de décès médiatiques depuis 2010 — leur densité a toujours culminé dans les bear markets. C’est une collection compilée avec un clin d’œil, pas un jeu de données. Mais comme archive du sentiment, elle n’a pas de prix.

Pourquoi tout cela prouve moins qu’il n’y paraît

Maintenant, la partie qui manque le plus souvent dans les threads sur les cycles.

Quatre, c’est presque rien. Quatre bears achevés, chacun avec un déclencheur différent (piratage d’une plateforme, effondrement d’une plateforme, éclatement de la bulle ICO, cascade de crédit), une taille de marché différente, un environnement différent. On ne peut pas déduire de lois d’un n=4 — chaque « règle de cycle » est de la reconnaissance de motifs sur un échantillon qui, dans n’importe quelle autre discipline, serait qualifié d’anecdotique.

La survie ne prouve rien. Que le Bitcoin soit jusqu’ici revenu de chaque bear est un fait historique. Ce qui en découle pour l’avenir : logiquement, rien. C’est le problème de l’induction, et il ne rétrécit pas parce qu’il fait bel effet sur un poster. S’y ajoute le biais du survivant au niveau des actifs : les cimetières d’altcoins de 2018 et 2022 montrent à quoi ressemble « la crypto se remet toujours » quand on compte aussi ceux qui ne se sont jamais remis.

Et ce cycle est structurellement différent. Depuis janvier 2024, des ETF Bitcoin spot sont cotés aux États-Unis — pour la première fois, un accès régulé aux marchés de capitaux est directement accroché au cours. Que cela rende les futurs bears plus cléments, plus durs, ou simplement différents : question ouverte. Le débat sur la question de savoir si le cycle de quatre ans existe encore, ou ne survit plus que comme prophétie autoréalisatrice, est mené ouvertement parmi les analystes et n’est pas tranché. Je me compte parmi ceux qui, tout simplement, ne savent pas.

Que reste-t-il alors de ce billet ? Ceci : des drawdowns de 77 à 93 pour cent et des traversées du désert de 21 à 39 mois ne sont pas un accident de parcours sur ce marché, mais sa normalité documentée. Celui qui le sait à l’avance prend d’autres décisions que celui qui le découvre au neuvième mois — lesquelles, cela reste ton affaire. Ce qui se construit concrètement pendant le bear en cours, le rapport de marché le documente — comme rapport, pas comme consolation. Et endurer honnêtement cette incertitude, sans promesse : c’est exactement ce que représente le motif survivor de la Crypto Collection — pas une promesse, juste une attitude.

Sources et limites

Les données de cycle s’appuient, autant que possible, sur la couverture médiatique de l’époque et sur des recherches primaires (BitMEX Research, CoinDesk — y compris l’enquête sur Alameda qui a déclenché l’effondrement de FTX —, NPR, CNBC, TechCrunch, Forbes, Glassnode). Les extrêmes intrajournaliers historiques varient selon la plateforme — en 2013, Mt. Gox cotait avec une prime marquée —, c’est pourquoi ce billet s’en tient partout à des valeurs arrondies et des fourchettes ; quiconque a besoin de montants au centime près a aussi besoin de la plateforme et de l’indice de référence qui vont avec. Toutes les durées en mois sont calculées à partir des dates documentées elles-mêmes. Le cycle en cours est marqué comme ouvert dans le tableau comme dans le texte ; son « creux » est le point le plus bas atteint jusqu’ici, rien de plus. Et une fois encore : rien de tout cela n’implique une action — ni acheter, ni vendre, ni conserver.

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